《表2 系数平均值结果：中国短期资本流动波动性及其驱动因素研究——基于资本账户开放的视角》

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《中国短期资本流动波动性及其驱动因素研究——基于资本账户开放的视角》

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根据Li和Rachine（2010）的局部不变核方法（Local Constant Kernel Method），选择最优窗宽，此时R-square达到0.82，拟合优度较高。如表2所示，从系数平均值来看，除EV之外，其余各变量的系数符号与多元线性回归结果是一致的。同时从系数的时变路径（图5所示，虚线为上下95%可信区间）来看，随着中国资本账户的逐步推进，除人民币汇率波动率因素之外，其他因素对于短期资本流动波动性影响是逐渐增强的。在2012年资本账户快速开放之前，主要是汇率因素和国际金融局势波动对套利资本产生影响，汇率升值率、波动率和国际金融局势波动的提高都会显著增强跨境资本流动的波动性。中美利差和人民币汇率升值因素对于资本流动波动性的影响是负向的，即中美利差和人民币汇率升值率的提高有助于稳定跨境资本的波动性；而国内经济发展水平、国内通货膨胀水平、国内金融市场深度、VIX指数和美联储货币政策的提高都会加剧跨境资本流动的波动性。