《表3 线性回归结果：资本账户开放背景下中国短期资本流动的驱动因素研究——基于半参数平滑系数模型》

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《资本账户开放背景下中国短期资本流动的驱动因素研究——基于半参数平滑系数模型》

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注:括号内为P值；*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著。

由于存在一阶单位根过程，因此，在线性假定下，必须采用协整方法来讨论变量间的长期关系，估计结果反映解释变量在整个区间内的平均影响。表3为加入不同解释变量时的线性回归结果（1）。Johnson检验结果显示，四种设定下变量间都存在协整关系。从估计结果来看:第一，加入美联储货币政策和国际金融风险以后，模型解释力明显提升。第二，国内外利差、人民币贬值预期和汇率波动、房地产市场收益和美联储货币政策对中国短期资本流动影响显著。第三，当国内外利差和房地产市场收益率增加1个单位时，资本流入分别增加约0.490和0.089个单位；当人民币预期贬值率和汇率波动率增加1个单位时，资本流出分别增加约0.755和0.340个单位；当美联储总资产增长率增加1个单位时，资本流入将增加约0.209个单位。