《表5 海南航空不同发展时期的管理层过度自信表现及国家相关政策(7)》

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《海南航空海外并购风险及其启示》

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1993—2002年十年时间内，海南航空巧妙利用资产杠杆实现了快速发展（6）。然而，2003年“非典”疫情使得国内整个航空业遭受沉重打击，海南航空当年就亏损15亿元，这让海南航空看到了航空运输盈利的脆弱性。2003年9月，海南航空宣布实施产业链延伸和多元化战略转型，自此，海南航空便踏上了并购扩张之路，也正是通过全球并购战略，让海南航空在短短二十年时间内逐渐成长为中国发展最快、最有活力的航空公司之一。2015年海南航空成功挤进世界500强时，创始人陈峰曾表示“进入世界500强只是海航的新起点，海航立下了新目标：未来5年，进入世界500强的50名至100名之间；未来10年，海航将进入世界500强的第一方队，入列前10名”。为了实现这个目标，海南航空不得不加快海外并购的步伐。然而，过度扩张势必会对企业造成不利影响，资金短缺风险难以化解，一旦企业造血能力下降，资金链断开，企业便会深陷巨大危机，但是海南航空管理层对此一直持乐观态度。如表5所示，海南航空管理层在面对外界质疑时，对其并购战略选择表现出过度自信，海南航空不仅并购航空等与其主营行业相关的企业，同时还无畏地开辟房地产、互联网等热门产业。海南航空在频繁海外并购过程中已占用了企业大量资金，现金流呈紧张状况，但是管理层仍自信能够实现多元化经营，完成资金的收回，因此不断通过举债方式偿还债务来维持营运资金的运转，但是这一过度自信行为反而进一步加剧企业的偿债压力，将企业推向高杠杆的深渊。