《表3 主要变量的描述性统计》

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《企业利润率下滑与财务杠杆率攀升之谜》

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表3结果表明：（1)profit均值为0.0512，roa均值只有0.0391，相比之下，期间费用占总资产的水平（dol）却高达0.1043，暗示出经营杠杆在经济下行阶段确实蕴含着不断攀升的压力。（2）从分布上看，Profit这一代表盈利能力的指标中，约75%的企业是低于7.91%，而期间费用占总资产的比重中，只有不到25%的企业是低于8.54%的，这意味着有将近80%的企业存在成本覆盖压力，即有将近80%的企业潜藏了经营杠杆攀升压力，只有位于顶部的25%不到的高盈利企业（甚至是位于顶部10%的高盈利企业）才能在经济下行期以利润来覆盖不变成本，从而得到相对稳定的经营杠杆。由于预期此类企业经营杠杆相对稳定，因此，本文预期其“经营杠杆—盈利能力”很可能不存在负相关，并由此导致“负相关之谜”也不存在。对此，后文实证过程将给出进一步验证和分析。