《表4 城投公司美元债发行情况统计》

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《中资美元债市场风险分析和展望》

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资料来源：Wind，作者根据公开资料整理

2016年之前，全国仅有25家城投发行主体，主要为省级城市投融资平台，例如，北京基础设施投资、北京控股集团等。而截至2019年，全国城投发行主体已扩张到197家，且出现多家市、区级城投平台发行美元债，评级下沉到BBB档为主，例如，常德城投、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司等。境外债券定价采取低基础利率+高信用利差的原则，信用利差受境外评级影响，而境外评级机构更看重宏观政策和环境，对于国内城投平台信用分析缺乏深入了解，城投主体也成为被调级的重点对象。2018年6月，出于对我国地方债务总量的担忧，三大国际评级机构调整了中资企业评级，其中，惠誉调降了7家高收益城投平台的信用评级。美元债占城投公司总融资的比重从2012年的0.6%上升到2019年的6.0%（见表4），城投公司仍以境内融资为主（见表5），且境内偿债压力在加大。2019年12月，呼和浩特经济技术开发区投资开发集团违约，引发对城投债违约的担忧，有可能通过国际评级的下调，将压力传导到美元债。