《表8 主板回归结果(273只股票)》

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《知情交易概率与风险定价——基于不同PIN测度方法的比较研究》

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注:括号内为p值，**表示在5%的显著性水平下显著.

首先，表6和表7中模型1的结果显示，对控制变量而言，主板和中小板市场的回归系数方向一致，市场贝塔（Beta）的回归系数为正，说明市场因素所代表的系统风险与收益率之间呈正相关关系，但对收益率的影响并不显著.账面市值比（BM）对收益率具有负向影响，但检验结果显示它并不是决定性的影响因素.市值规模（Size）和换手率（Tov）与收益率之间均为正相关关系.需要说明的是，在Easley等[25]和韩立岩等[30]基于交易量排序后抽样样本的实证研究中，同样发现了市值规模与股票收益率显著正相关，这与Fama-French三因素模型预示的小市值效应（即市值因子与收益率呈现负相关关系）不一致.但是，在本文基于更多样本的实证检验中（表8和表9）发现，主板市场的市值规模与收益率显著负相关，即存在小市值效应，符合理论预期；虽然中小板市场的市值规模与收益率仍然负相关，但结果并不显著．