《表4 长期绩效影响因素:技术并购特征》

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《中国医药上市公司技术并购与绩效研究》

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注:括号中为标准误；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平；本表仅列示了技术知识绝对规模、技术知识相对规模、技术并购是否为相关并购等核心变量对长期绩效（总资产收益率、净资产收益率和息税前利润率）的回归系数，控制变量结果未详细列示。

从目标企业技术知识绝对规模指标看，根据目标企业技术知识绝对规模中位数将总样本划分为大规模和小规模两个子样本进行分析。由图3可知，在首次披露之前，若目标企业技术知识绝对规模较小，则产生负向的超额累计收益率，在公告披露之后，超额累计收益率逐步上升，CAR（-10，10）为0.84%。对比而言，技术知识绝对规模较大的技术并购在公告前六天产生正向收益，之后收益不断增加，CAR（-10，10）高达3.1%，表明技术知识绝对规模显著影响短期绩效，技术知识绝对规模越大，累计超额收益率越高。进一步，将技术知识绝对规模指标放入回归中，分别分析对短期和长期绩效的影响。由表4的列（1）知，技术知识绝对规模对主并企业的短期绩效有显著正向影响，系数为0.0251，且在1%的水平下显著；技术知识绝对规模对主并企业当年、未来一年和未来两年总资产收益率及净资产收益率有显著正向影响，系数均在1%的水平下显著，并且可发现随着时间的推移，后发优势明显，对未来一年和未来两年绩效的边际影响明显变大；当使用息税前利润率作为长期绩效的测度指标时，技术知识绝对规模提升息税前利润率，但在统计上不显著。符合假设3a和假设3b。