《表6 银行关联调节作用的检验结果》

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《高管薪酬激励、银行关联与企业资本结构偏离——来自A股上市公司的证据》

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列（2）和列（3）分别报告了负债不足和负债过度状态下银行关联调节作用的回归结果。负债不足组中，高管薪酬激励与银行关联的交互项（Pay×Bank）的系数（-0.001）显著为负；负债过度组中，Pay×Bank系数（0.001）为正但不显著，说明当企业负债不足时，薪酬激励将诱导高管加大债务杠杆而向上调整资本结构，此时，银行关联可以通过提高企业贷款规模和延长贷款期限等手段起到直接调节作用。当企业负债过度时，出于融资约束动机及债务资本惜售心理，高管不会通过银行关联来偿还信贷资金，从而导致企业资本结构难以出现向下调整，银行关联的调节作用不能有效发挥。假设2a和假设2b得到验证。