《表5 政治关联的调节作用回归结果》

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《政治关联、企业决策和企业价值的关系研究》

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注：数据由计量软件stata13.0计算而得；***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著；括号内为T值。

表5为政治关联的调节作用回归结果。模型（6）是在模型（4）的基础上加入政治关联代理项与财务决策代理项的交互项后进行的回归检验，结果显示交互项的估计系数在10%的水平上显著，且系数为正，这说明政治关联加强了财务决策对企业价值的负向影响。这是因为在进行财务决策的过程中，具有政治关联的企业在政府提供的优惠政策下，能够获得更多的银行贷款和融资优惠，相较于无政治关联的企业，高风险的财务杠杆决策对企业价值的负向影响更加明显。模型（7）是在模型（4）的基础上加入政治关联代理项与研发决策代理项的交互项后进行的回归检验，结果显示交互项的估计系数在10%的水平上显著，且系数为负，这说明政治关联会弱化研发决策对企业价值的正向影响。这是因为在进行研发决策的过程中，具有政治关联的企业能够拥有更多的资源，减弱了企业研发创新活动的动力。模型（8）是在模型（4）的基础上加入政治关联代理项与国际化决策代理项的交互项后进行的回归检验，结果显示交互项的估计系数在10%的水平上显著，且系数为负，这说明政治关联会弱化国际化决策对企业价值的正向影响。这是因为在进行国际化决策的过程中，具有政治关联的企业会过分注重完成政府的发展目标，导致企业的国际化进程受阻。由此，假设H5得到了验证。