《表4 风险投资对两职合一与创业导向关系的调节作用》

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《高层管理者特征对企业创业导向的影响——风险投资的调节作用》

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注：***、**和*分别表示在1%、5%和10%的显著性水平下显著，括号中为t值

通过研究本文得出以下结论与启示：第一、两职合一身份的CEO在制定创业导向战略决策时会因为其权力过高，企业内部监督力度过弱而导致CEO选择资产增值型创业导向活动，以此获得更快更高额的收益，更是由于其两职合一的身份使得CEO无法专心考虑企业未来长远的发展计划而导致追求短期利益的行为，这也反映出现代创业企业中比较严重的一个问题，企业内部为了避免CEO两职合一而带来的不利影响，可以增强董事会中首席独立董事的权力来提高董事会的独立性和监督力度，也可以采取适当的分权措施来降低一人独揽大权没有约束的情况。第二、风险投资作为创业板上市公司的重要资金来源，会在一定程度上影响企业的战略决策。不同的风险投资者会对企业产生不同的投资效果，追求短期利润的风险投资者会主动识别企业的发展能力和战略决策，选择符合自己收益目的的项目进行大量投资，而着眼于企业未来长期发展的风险投资者更会选择一些稳步发展的企业进行投资，通过后期参与企业内部的管理和监督共同实现企业长久的发展，并从中获利。因此企业应当重视在有风险投资资本注入时，企业内部治理结构尤其是将董事长和CEO身份授权于同一人时会导致的企业创业方向的变化，充分协调好内部高管人员权力和资本之间的关系，防止CEO在资本充足的情况下盲目开展创业活动而导致企业面临失败的危险，这对于创业企业成长性的提升和长久发展具有积极意义。第三、当追求短期利益的风险投资者成为企业股东时，应该加强体制内对CEO决策和行为的监管力度，以免发生CEO与风险投资者为谋私利而倾向于短期迅速获利的创业活动，导致企业技术研发进程迟缓，不利于企业长远稳定的发展。