《表3 平均异常收益率与累积异常收益率结果》

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《绿色金融政策有效性分析：中国绿色债券发行的市场反应》

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注：日期标为-5到5的各行对应[-5，5]事件期内各日平均异常收益率AAR的检验结果；日期标为[-1，1]、[-3，3]、[-5，5]的各行对应该事件期内累积异常收益率CAR的检验结果；估计期均为[-180，-11]。

通过事件研究法，得到绿色债券和传统债券发行对公司股票收益率的影响。结果如表3所示，两类债券发行对公司股票收益率均不具有统计意义上的显著影响。对每个交易日各股平均异常收益率的估计发现，市场模型、Fama-French三因子模型和五因子模型计算的绿色债券发行引起的股票平均异常收益率在几乎所有交易日均不显著，仅在Fama-French三因子模型计算的发行前第二个交易日（日期=-2）中负向边缘显著（Panel A）；三种模型计算的传统债券发行造成的股票平均异常收益率在所有交易日均不显著（Panel B）。对平均累积异常收益率的估计显示，三种模型计算的绿色债券发行所引起的影响在所有事件期设定下均不显著；三种模型计算的传统债券发行所引起的平均累积异常收益率在[-3，3]和[-5，5]事件期内均不显著，仅在[-1，1]事件期内市场模型和Fama-French五因子模型结果为负向显著。