《表5 进一步分析：衍生品对冲降低了债券融资成本吗》

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《衍生品对冲降低了债券融资成本吗》

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第一，在公司治理效率方面。公司治理是缓解代理问题的投资者保护机制在公司层面的安排。良好的公司治理能够抵御投资风险（陈宋生等，2015），缓解信息不对称（周宏等，2018）。公司治理效率较低时，无论是违约风险，还是信息不对称风险都更大。此时，衍生品对冲的效果会更明显，投资者对有效衍生品对冲的评价也会更高，表现为有效衍生品对冲对债券信用利差更大程度的降低。参考李小荣和张瑞君（2014）做法，本文用管理费用率度量代理成本反向刻画公司治理效率并定义，当管理费用率大于均值时，Agent取1；反之，取0。如表5第（1）列Agent与IsHedging＿E交乘项系数所示，在公司代理成本更高，即公司治理效率更低时，有效衍生品对冲对债券信用利差的降低更明显。