《表4 企业资产及股权周期性的面板回归结果》

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《债务和股权融资的周期性——来自A股上市公司的经验证据》

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本文运用固定效应的面板回归模型，首先对1999—2018年的数据进行分析，在具体估计中按照前文设定对被解释变量采用资产总值进行标准化处理。由于资产总值本身是顺周期变量，这导致关注的变量在回归模型中更难凸显其顺周期性。表3展示了企业内外部融资周期性的面板回归结果，表4展示了企业资产周期性的面板回归结果，为了对比股权融资与留存收益的占比情况，同时展示了所有者权益的回归结果（1）。表中系数项一共三行，第一行为系数值，第二行为t值，第三行为解释变量变化一个标准差时被解释变量变化的百分比。