《表7 董事长领薪安排对盈余管理的影响》

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《国有企业董事长领薪安排与管理层薪酬激励——基于“委托-监督-代理”三层代理框架的研究》

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注：括号内为t值；***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著。

利用模型（8）进行回归，结果见表7。表7的列（1）和列（2）显示，董事长领薪安排（ChairPay）的回归系数均显著为负，表明董事长在上市公司领薪不仅降低了公司的应计盈余管理（EM＿DAC），还降低了真实盈余管理（EM＿Real），从而提高了公司的盈余质量。根据Holmstrom(1979）提出的最优薪酬契约模型，[2]可观测的产出指标信息质量越高，代理人薪酬激励的强度越大，激励的有效性越高。因此，表7的回归结果意味着，董事长在上市公司领薪改善了公司盈余质量，有助于提高管理层薪酬-业绩敏感性，假设H1a得到进一步证实。