《表3 区分不同类型银行的异质性分析》

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《资产证券化与商业银行杠杆——来自我国银行业的经验证据》

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注：括号中为稳健标准误；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

从财务角度看，也有文献以资产负债率来衡量银行杠杆。本文将资产权益比置换为资产负债率（lalr）进行稳健性检验（详见表3）。列（1）显示，资产证券化系数在1%的水平上显著为负，与上文结果一致。同时，将样本划分为上市银行与非上市银行，以及大型银行（包括国有银行和大型股份制银行）、城市商业银行和农业商业银行进行分析，以检验异质性影响。结果显示（详见表3，均以资产负债率为被解释变量），资产证券化对非上市银行、城市商业银行和农业商业银行杠杆增长的抑制作用较为显著。原因在于：一方面，相比于中小银行，大型银行更容易通过央行或资本市场进行低成本融资，即大型银行拥有更多的补充资本或融资，以及应对杠杆扩张的渠道，因此这类银行的负债结构较为稳定（由于上市银行多数也为大型银行，所以也具有此种特征）。另一方面，大型银行规模更为庞大，在银行业吸纳存款中也占有较大比重，因而拥有稳定的负债渠道，流动性结构也比较稳定。鉴于此，本文认为，大型银行并不亟须将资产证券化作为抑制杠杆扩张的措施；而中小银行缓冲策略较少，杠杆变动幅度更大，相对而言更需要借助资产证券化维持杠杆稳定。因此，对于非上市银行和中小银行来讲，资产证券化的杠杆抑制效应更为显著。