《表1 主要变量定义：“国家队”持股与企业创新投资决策》

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《“国家队”持股与企业创新投资决策》

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其中，RD/SALE为下一年度研发投入与销售收入的比值，ZJ为“国家队”持股的虚拟变量。根据同花顺数据库的统计，“国家队”包括中证金融公司及其资管计划、中央汇金公司及其资管公司、五只公募救市基金和国家外管局旗下投资平台四个部分，所持股票全部为流通股。当“国家队”作为某企业的股东时，“国家队”持股（ZJ）取1；否则，取0。本文还控制了其他可能影响企业创新投入的变量，同时控制了行业、年份的固定效应，具体的变量定义如表1所示。为消除极端值对回归结果的影响，对所有变量进行1%截尾处理。