《表5 基于企业规模差异的调节效应》

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《经济政策不确定性与企业创新——基于企业金融化的中介效应模型检验》

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(1）基于企业规模差异的调节效应。表5为企业规模（hSize）对经济政策不确定性、企业金融化与企业创新三者关系的调节效应。列（1）的α3、列（2）的b3和列（3）的c4均不显著，且未通过Bootstrap检验，说明企业规模在以企业金融化为中介变量的经济政策不确定性与企业创新投入两者关系中的调节作用有限，与大规模企业相比，小规模企业风险承担能力弱，刺激了经济政策不确定性对企业金融化的抑制作用，进而间接地增强了经济政策不确定性促进企业研发投入的效果，事实上，当市场环境不确定性增强和金融市场剧烈波动时，小规模企业较大规模企业更有“生存压力”和“激励动力”，更加专注于企业研发和新产品市场运营而减少金融资产持有比例，以期在激烈的市场竞争中“占据一席之地”，因此经济政策不确定性更能抑制小规模企业金融化趋势，增加企业研发投入。进一步发现列（4）的hSize×EPU系数显著为正，列（5）的Fin系数显著为负，但由于列（2）中b3并不显著，接着采用Bootstrap检验，结果表明有调节的中介效应显著，即企业规模在以企业金融化为中介变量的经济政策不确定性与企业创新产出两者关系中的调节作用显著，与小规模企业相比，大规模企业在面临经济环境不确定性和激烈地市场竞争中，往往更加“成熟稳定”，企业管理层在企业投资和资产结构调整配置中“更有经验”，而持续稳定地投入研发创新活动往往会带来更多地专利产出和真正有价值“内涵”的创新产出，此外，大规模企业更能集聚高端人才并充分发挥他们的知识智慧和创造能力，企业对创新人才一如既往的支持与培育更能带来持续的创新产出。该结论与顾夏铭等[4]研究一致，即经济政策不确定性往往能促进大规模企业创新专利产出。