《表4 不同产权性质企业多元化对企业财务风险的影响》

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《多元化经营战略对企业财务风险的影响研究》

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为观察多元化与财务风险的关系在不同企业是否存在异质，下文分产权性质和企业绩效表现进行分组估计，其中企业绩效表现按企业本年度净资产收益率进行划分，净资产收益率大于平均值（6.5%）取值1，表示绩效好，否则取值0，表示绩效差。表4给出了国有企业与非国有企业的估计结果，可以看到列（1）、（2）中单次项熵指数、跨行业数量显著大于0，平方项显著小于0，因此国有企业多元化程度与企业财务风险也呈现非线性关系。列（3）、（4）的结果也表明非国有企业多元化程度与财务风险也具有非线性关系。以熵指数为例，进一步计算出当熵指数=1时，国有企业的Risk=1.286（未加入控制变量时），非国有企业的Risk=1.080，说明非国有企业的财务风险更高，即在相同程度的多元化水平下，国有企业的财务风险更低，故假设2a成立。