《表8 两阶段最小二乘：CEO薪酬粘性成因再探——基于民营制造业上市公司的实证分析》

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《CEO薪酬粘性成因再探——基于民营制造业上市公司的实证分析》

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注:括号内为t值，***、**和*分别表示1%、5%和10%水平上的统计显著性。

为了在最大程度上避免遗漏变量所导致的内生性问题，本文在实证中控制了如董事会独立性（Indep）、两职兼任情况等代表公司治理情况的变量来缓解反向因果关系；本文还选择使用工具变量最小二乘回归来考察内生性问题。参考刘媛媛、刘斌[29]，采用上市公司员工总数的自然对数（lnemp）作为工具变量进行两阶段最小二乘估计。2008年《中华人民共和国劳动合同法》开始实施，加大了公司解除员工劳动合同的难度。因此，员工人数会对公司的成本粘性产生正向影响。新劳动法中主要针对普通员工薪酬合同进行规范，而普通员工的薪酬和高管的薪酬设计体系过程和目标具有很大差异，因此，使用这一外生事件具备相当的合理性。工具变量两阶段最小二乘，第一阶段F值为12.67，第二阶段估计结果没有发生显著变化，保证了结论的稳健性。结果如表8所示。