《表3 股债向量回归系数与Granger检验》

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《宏观审慎评估体系下股市系统性风险防范研究》

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注:零假设为变量x不为y的Granger原因，*、**、***分别表示在1%、5%和10%的置信水平

从表3可以看出，对于两个市场流动性传导路径给出直觉的描述是:当股市波动风险增加导致自身流动性枯竭后，由于流动性迁徙效应（flight-to-liquidity）的投资心态，资金将从股市转换至债券市场，同时，股市流动性持续枯竭下，有可能因为流动性螺旋造成最后市场暴跌的系统性风险。也因此，预警模型将可以协助金融机构或者投资者在危机前提早将资产组合转换至债券，通过跨市场交易来降低组合配置的风险。