《表1 玉米期货及现货价格序列统计描述与检验结果》

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《中美玉米期货市场功能效率比较》

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注：Ln(F＿China）和Ln(S＿China）分别记为中国玉米期货和现货价格，Ln(F＿USA）和Ln(S＿USA）分别记为美国玉米期货和现货价格；Basis＿China和Basis＿USA分别记为中国和美国的玉米期货基差；***表示在1%水平下显著。

进一步检验期货现货市场价格序列的平稳性，中美玉米期、现货对数价格序列是不平稳的，考虑价格序列间的协整关系，只有满足协整关系才可建立VECM模型，进而求得每个市场的信息份额。表1给出玉米期货与现货价格序列的单位根检验（ADF），格兰杰（Granger）因果检验及协整检验结果。结果显示：中国玉米期、现货价格序列的ADF检验值（-0.740和-1.079）与美国玉米期、现货价格序列的ADF检验值（-0.289和-0.238）均大于各显著水平下的临界值（1%水平：-2.58；5%水平：-1.95；10%水平：-1.62），因此价格序列是非平稳的，而中国玉米期、现货一阶差分后的价格序列的ADF检验值（-23.565和-15.895）和美国玉米期、现货一阶差分后的价格序列的ADF检验值（-24.909和-25.496）均小于各显著水平下的临界值（1%水平：-2.58；5%水平：-1.95；10%水平：-1.62），因此差分后的价格序列则是平稳的，中美玉米期、现货价格均是一阶单整的；中美玉米期、现货价格间协整检验的迹统计量（3.590和8.070）均小于5%显著水平下的临界值8.180，因而拒绝Rank1的原假设，中美玉米期货与现货价格之间存在一个协整向量，表明两者存在长期均衡关系；滞后期为4的Granger因果检验结果P值表明中国玉米期货市场对现货市场存在单向引导作用，而美国现货市场单向引导期货市场。