《表3 避税程度与资本结构回归结果》

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《非国有与国有企业避税、债务资本成本和资本结构》

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注：**、***分别表示变量在5%和1%水平上显著

由表所示除了TAGR和RC1变量，其他变量在统计上均显著，其中避税程度的系数约为-0.036，因此验证了假设1，企业的避税程度与资本结构呈显著的负相关关系，即避税程度越高，企业会偏向于采用低杠杆，证明了企业避税行为与债务税盾存在替代关系。然后从一些控制变量的回归系数来看可以得知公司规模Lnsize、营运能力turnA、市场认可性PB的系数均为正，表明这些影响因素对企业的提高杠杆有促进作用，主要是因为与小规模公司相比，大公司的抗风险能力更强，相对于投资人来说其面临的信用风险更小，因此大规模的公司的融资难度较小，其负债水平较高。同理，企业的营运能力体现了一个公司的经营风险，营运能力越高，其面临的经营风险就低，那么可以承受的财务风险相对来讲会高，所以营运能力强的企业会适当的增加债务融资；此处的市场认可性是用流动比率来衡量流动比例反映了企业的偿债能力，因此公司的流动比例越高，企业趋向于采用高杆杠。