《表9 流动性冲击分别对空头和多头的面板回归》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《股市的媒体强化效应：“强者恒强”还是“盛极而衰”》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：括号内是经过公司聚类（cluster）调整后的t值，***、*分别表示在0.01和0.1的水平上显著

从表9可以得出，流动性越小，买入低收益低情绪组合的收益反转越强烈，而卖出高收益高情绪组合的收益反转越小，因此流动性冲击驱动多头的收益反转。这也可以用Campbell et al.（1993）[16]提出的资产配置理论来解释，在投资者风险厌恶的作用下有一部分投资者会卖出股票，而此时要撮合交易则要求另一部分投资者购买股票。在风险厌恶水平差异不大的情况下，要使得有人接手则要求股票价格下降以提供较高的预期收益。此外，多头收益反转是对提供流动性投资者的流动性补偿。