《表7 内生性检验———工具变量》

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《股价崩盘风险影响债券契约条款设计吗》

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注:括号内为T值，***、**、*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平上显著。

借鉴已有研究（王化成等，2015），我们采用相同年度同行业和相同年度同地区其他公司的股价崩盘风险均值作为Ncskew和Duvol的工具变量。这两个变量满足相关性和外生性要求:从相关性来看，同行业或同地区的公司面临相似的行业风险，因而他们的股价崩盘风险具有一定的相关性。而目前尚无研究表明同行业或同地区其他公司的股价崩盘风险会对本公司债券契约条款设计产生影响，故满足外生性要求。由表7可知，在采用工具变量法控制了潜在的内生性问题后，股价崩盘风险与债券契约条款依旧显著正相关，表明前文结论稳健。