《表2 跨境资本流动对金融波动的影响》

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《跨境资本流动会加大金融波动吗》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著；AR（1），AR(2）检验和Sargan检验行括号内为p值，其他行括号内为z值。下同。

进一步，考察不同流向的跨境资本对金融波动是否有一致性影响，估计结果如表3所示，其中，控制变量估计结果大体同上，限于篇幅未列出。由模型5—12可知，不论是长期，还是短期跨境资本流出或是流入，其系数均显著为正，金融波动一期滞后项系数都在1%的水平下显著为正，与表2一致。的确，一方面，当一国经济承载能力与过度的跨境资本流入不相符时，则可能导致资本配置效率低下，同时过重的负债压力也不利于经济良好运行；另一方面，巨额的跨境资本流出会释放消极信息，外界对一国经济信心的下降无疑不利于稳定与发展。综上，不同流向的跨境资本对金融波动的影响具有一致性，即跨境资本大规模的流出与流入均无助于维护金融稳定。