《表1 夜盘交易实施前后及交易时间调整前后大商所铁矿石期货投机程度的变化》

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《夜盘交易与中国铁矿石期货国际定价能力探讨》

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注：（1）***表示相应变量在1%的显著水平下显著。（2）投机程度为每日期货合约总成交量与总持仓量的比值（Garcia et al.，1986；Wellenreuther and Voelzke，2019）[5][14]，该比值越大，投机程度越大。（3）此外，本文使用T检验对比交易时间调整前后投机程度的均值差异，发现交易时间调

另一方面，中国铁矿石期货市场始终以个人投资者为主，而个人投资者多是追逐短期利润的投机者，因此，夜盘交易实施后可能使白天没有时间交易的投资者参与到夜盘交易中，进而会增加期货市场的投机。此外，夜盘交易时间调整前，铁矿石期货的夜盘交易时间为21:00至次日凌晨2:30，交易时间较长，个人投资者可能会因无法长时间盯盘而较少的参与交易，但夜盘交易时间调整为21:00～23:30后，该时间与中国投资者的作息时间较为接近，所以夜盘交易时间调整后，铁矿石期货市场的投机可能会进一步增加。表1通过T检验对以上的分析进行了验证，检验结果与前文分析一致，即夜盘交易实施后铁矿石期货的投机程度显著上升，且夜盘交易时间缩短后，铁矿石期货的投机程度进一步上升。Stein（1992）[13]认为投机会降低市场中信息的质量，不利于期货市场的功能发挥。