《表4 董事海外任职经历与企业风险承担：内生性检验》

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《董事的海外经历提升了企业风险承担吗——来自中国上市公司的证据》

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注：限于篇幅限制，这里没有汇报Heckman第一阶段的回归结果，读者如有兴趣，可向作者索取。

内生性问题主要产生于遗漏变量与反向因果。为了保证上述回归分析中尽可能规避内生性问题，我们使用了固定效应模型来尽可能减少遗漏变量的影响。此外，企业的风险承担指标使用当期以及随后两期的数据进行计算，而控制变量为当期值，因此在一定程度上能够克服反向因果问题。但是仍然无法克服海外人才的自选择问题（如，风险承担较高的企业更加偏好于聘任具有海外经历的人作为董事）以及可能存在的其他内生性问题。为此，本文分别使用Heckman(1979）两步法回归方法以及得分倾向匹配（PSM）方法进行回归分析。回归结果见表4。