《表6 投资者互动与信息不对称交叉项 (有回复发帖数)》

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《网络社交媒体提升了股票市场流动性吗——基于投资者互动视角的研究》

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表5和表6总结了投资者互动、信息不对称与股票流动性间的回归结果，其中表5采用全部发帖数衡量投资者互动程度，表6采用有回复发帖数衡量投资者互动程度，本文分别使用公司规模和分析师关注来度量信息不对称。表5和表6中的第一列和第二列给出了投资者互动与公司规模交叉项的检验结果，不管股票流动性指标选择ILLIQ还是GAM，交叉项的系数都显著为正，表明公司规模越小的公司，投资者互动对股票流动性的提升作用越强。我们给出的解释是投资者互动低成本地为投资者提供了增量信息，降低了投资者间的信息不对称，进而降低了非知情交易者所要求的信息补偿，这种现象在信息不对称性大的公司中更明显。在表5、表6的第三列和第四列中，我们用分析师关注代理信息不对称，投资者互动与分析师关注的交叉项依然在1%的水平显著为正，与之前的结果一致。总体来看，表5和表6的研究结果支持假说H3。