《表1 1 不同成长性的行业产业政策与现金股利的关系》

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《产业政策对公司现金股利的影响：政策扶持抑或投资驱动》

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注：同表3

相比于成熟或衰退的低成长性行业，高成长性行业对投资机会更为敏感和依赖。高成长性行业中的企业多为管理理念或技术领先的高新技术企业，或是受政策扶持的“战略性新兴产业”，这类企业需要有更充分的资金支持和更优惠的政策空间，也会采取“适应性”策略，以把握和利用好投资机会（吴昊旻等，2015)[39]，其股利支付行为就会更加保守。参考叶康涛和祝继高（2009)[40]衡量行业成长性的方法，本文用年度和行业的Tobin’Q中值（Tq）度量行业成长性。Tobin’Q=（年末股价×年末流通股股数+年末净资产×年末非流通股股数+年末负债总额）/年末总资产。从表11对行业成长性（Tq）的分组检验结果来看，产业政策与股利分配意愿在两个子样本中都显著为负，说明产业政策扶持下的不同成长性企业都具有减少股利分配的倾向，而产业政策与股利分配程度的负相关性只在成长性高的子样本中显著。高成长性企业会受到更多的产业政策扶持，有着良好的发展预期和投资机会，企业的投资动机容易被进一步激发，资金需求会增加，分配的股利就会减少。