《表5 倾向得分匹配的处理效应（全样本）》

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《高管持股、内部控制与国有企业并购绩效》

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为了一定程度上弱化文中存在的“选择性偏差”和内生性问题，运用倾向得分匹配法（PSM）进行反事实检验。首先，将463组样本企业分为262组处理组（高管持股组）和201组控制组（非高管持股组）；其次，在满足除高管持股以外的方面相同或相似的条件下，对两个样本组企业分层配对；再次，采用Logit模型对处理组进行二值选择分析，计算出倾向得分；最后，经过PSM得出的分析结果如表5所示。在总共463个观测值中：控制组（Untreated）共有7个观测值不在共同取值范围中（Off support），处理组（Treated）共有8个观测值不在共同取值范围中（Off support），其余448个观测值均在共同取值范围中（On support)，ATT的估计值为0.012，对应的t值为2.4，大于1.96的临界值，故处理组平均效应在5%水平显著为正，表明高管持股组和非高管持股组的并购绩效存在明显差异。即在一定程度上缓解内生性问题后，仍可以得出高管持股有利于国有企业并购绩效的结论。