《表6 倾向得分匹配 (PSM) 平均处理效应 (ATT) 估计结果》

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《国有企业的海外并购是否创造了价值:基于PSM和DID方法的实证检验》

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注:限于篇幅限制，不同因变量与匹配方法组合的N不同，未列示；半径匹配中的半径为0.25倍1配4倾向值标准差；同时，仅列示ATT显著性水平，并未汇报t值与标准差，备索。***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。

从企业综合价值（F）来看，模型（1）中，两种匹配方法估计结果均表明并购行为未对国有企业进行价值创造。模型（2）中，双重差分估计趋势与OLS、PSM估计基本保持一致，但估计系数“缩水”，即短期内，在经历长达5期“蓄力”后，海外并购真正实现价值创造。从融资能力（Factor1）来看，两种匹配方法下，与前述研究保持一致。对盈利能力（Factor2）而言，在模型（1）中，海外并购对国有企业盈利能力的积极影响至少持续2期，尤其在考虑控制变量后，最近邻1配3双重差分估计结果与倾向得分匹配估计结果出现悖论，这正说明相较倾向得分匹配，双重差分更能控制更多隐性偏差；在模型（2）中，最近邻1配3与1配4方法估计结果十分接近，除并购完成第2年海外并购对国有企业盈利能力积极影响十分显著，且估计系数逐渐增大，但仍小于OLS模型估计结果（β1配4=0.57<βOLS=0.67；β1配3=0.56<βOLS=0.67）。对企业增长能力（Factor3）而言，模型（1）中，海外并购几乎对国有企业增长能力产生持续消极影响，且估计系数的绝对值逐渐增大；模型（2）中，两种匹配方法所呈现的估计趋势一致，且不利影响的持续时间最多为4期，并购完成后第5年起，海外并购对企业增长造成的不利影响殆尽。