《表3 腾讯跨国并购事件的CAPM模型参数回归结果》

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《腾讯公司跨国并购的绩效分析——基于事件研究法》

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依据CAPM模型，以恒生指数日收益率作为市场收益率Rmt，利用Stata12.0进行一元线性回归分析估计参数，腾讯跨国并购活动的参数估计如表3所示。由β值可见，腾讯股票收益率与市场收益率两者之间具有高度正相关的关系。同时根据β值可发现，在前两次并购活动中，腾讯股票收益率与市场收益率之间的正相关关系较第三次并购活动而言，要更为显著。经分析，并购Roit Games，在估计窗口，腾讯公司推出了继QQ之后另一具有影响力的产品微信；而并购CJ Games，在估计窗口，腾讯公司先后入股了大众点评20%的股份，收购了京东15%上市前在外流通普通股，并与中信银行、众安保险联合推出首张微信信用卡，且首批发放了100万张。腾讯公司这些重要作为都可能影响了腾讯股票收益率，从而使得前两次并购活动的参数估计结果较第三次并购活动而言，腾讯股票收益率与市场收益率的正相关关系更为明显。综合而言，腾讯公司股票收益率与市场收益率之间仍然具有高度正相关关系。