《表4 企业跨国并购行为影响因素的二元Probit模型回归结果》

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《异质性因素与中国企业跨国并购行为——基于全球价值链布局的视角》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著；表中系数为Probit模型的平均边际效应；括号内为系数的公司层面聚类稳健标准误。

第一，在资源拓展类跨国并购方面，如果企业年平均个股回报率提高一倍，选择资源拓展类跨国并购的概率会下降0.0113。同样，如果国内生产总值、居民消费水平和社会融资规模增长率平均提高1%，相应的概率会下降0.415或上升0.419、0.0222。第二，在产品加工类跨国并购方面，反映企业内部资金约束和短期资金筹措能力的资产负债率和营业收入现金含量提高一倍，使选择产品加工类跨国并购的概率分别下降0.0113和0.0145。人民币平均汇率与社会融资规模增长率提高1%，跨国并购发生概率分别下降0.0493和0.0388。反映企业成长阶段周期的总资产增长率提高一倍，跨国并购发生概率将提升0.0172，这说明工业制造企业参与跨国并购不仅需要寻找合适的汇率水平区间，而且依赖于公司良好的资金管理状况和现金流情况。第三，在技术服务类跨国并购方面，总资产增长率与年平均个股回报率提高一倍，则企业选择技术服务类跨国并购的概率分别提升0.0094和0.0130。然而，社会融资规模增长率每提高1%，企业选择技术服务类跨国并购的概率将下降0.0722，这说明高技术、服务型的企业参与跨国并购会更多地考虑社会资金充裕程度和市场投资者预期，同时总资产增长率代表的企业成长速度、盈利状况，也必定影响企业参与跨国并购的决策过程。