《表8“一带一路”政策对企业跨国并购的调节效应回归结果》

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《异质性因素与中国企业跨国并购行为——基于全球价值链布局的视角》

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注:**、*分别表示在5%、10%水平上显著；表中系数为Probit模型的平均边际效应；括号内为系数的公司层面聚类稳健标准误。

表8呈现的是“一带一路”倡议对企业跨国并购调节效应的回归结果。第一，“一带一路”倡议不仅有效缓解了国内市场规模对资源拓展类跨国并购的抑制作用，并且显著提高了居民消费能力对资源拓展类跨国并购的促进作用。在模型（1）和模型（2）中，国内生产总值、居民消费水平在倡议实施之后的平均边际效应变为1.383和5.42 （交互项系数与影响因素系数的相加）。第二，“一带一路”倡议亦有效缓解了人民币平均汇率提高，即并购成本提高对产品加工类跨国并购的抑制作用。模型（3）中，如果人民币平均汇率提高1%，企业产品加工类跨国并购行为的发生概率相比之前提高了2.249，相同条件下跨国并购行为更容易实现。同时，社会融资规模增长率的负向影响扩大，代表倡议实施后企业主动选择产品加工类跨国并购行为的可能性变大。第三，“一带一路”倡议同样对技术服务类跨国并购行为产生显著影响，重点反映在社会融资规模增长率在倡议实施前后的差异上。如模型（5）所示，倡议实施前平均边际效应为-2.522，倡议实施后则进一步减小，说明更多的企业选择技术服务类跨国并购提升自身的竞争力。不过，“一带一路”倡议对另一个重要影响因素平均个股回报率的调节效应并不显著。