《表2 经济下行趋势上市公司金融化程度与经济周期》

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《企业金融化程度、诱发因素与经济后果研究》

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本文参考吴娜（2013）的研究，运用“谷—谷”的方法[15]，根据GDP的增长速率变化分为两个周期来考察，参考张成思和张步昙（2016）的加总方式，使用“整体平均”计算方法，得到了总体企业金融化总体趋势。根据GDP的增长速率变化，将15年分为两个周期来考察，具体见表1、表2所列。其中，GDP增长率由2003年的10.0%上升到2007年14.2%，一直呈递增趋势，是为经济上行期；而此后，GDP增长率由2010年的10.6%降至2017年的6.9%，在这8年间虽有波动，但整体增长明显放缓，是为经济下行期；2008年和2009年由于受到全球金融危机及国家“四万亿”计划等多方面因素影响，这两年数据显得较为特别，是经济上行期与经济下行期的过渡阶段。结合经济周期可以发现：在经济上行期，企业的金融化程度呈现出波动向下的趋势；而在经济下行期，企业的金融化程度明显加深。因此，实证部分的稳健性检验中将考虑经济周期因素。