《表4 单一行业公司与跨行业公司盈余滞后反应率对比》

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《投资者有限关注、公司业务复杂度与盈余惯性》

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注:括号内为t值；*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平下显著；控制变量回归结果已省略。

前文验证了公司业务复杂度对公司盈余公告惯性效应的影响，一个自然的问题是，这种影响能够持续多长时间。为了回答这一问题，本文将滞后反应时间窗口[2，60]分解为[2，20]、[21，40]和[41，60]三段，分别计算三个时间段的持有期超额收益率，并以之为被解释变量，利用式（3）对其与公司业务复杂度指标的相关性进行重新检验，检验结果如表5所示。表5的Panel A～Panel C分别为使用虚拟变量DConlgo、公司业务涉及行业数量NIn以及公司业务集中度HHI度量公司业务复杂度时，式（3）的Fama-Macbeth回归结果。列（1）为前文得到的公司在[2，60]窗口期的滞后反应回归结果，列（2）～列（4）分别检验两类公司在[2，20]、[21，40]和[41，60]三个时间窗口的滞后反应。如表5所示，无论使用哪一种公司业务复杂度指标，其与SUE的交叉项系数均在[2，20]和[2，40]两个时间段内保持显著，而在[41，60]的时间段内不显著，表明公司业务复杂度对盈余惯性的影响至少能够持续两个月（40个交易日）之久。