《表6 单一行业公司转变为跨行业公司对盈余惯性大小的影响》

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《投资者有限关注、公司业务复杂度与盈余惯性》

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注:括号内为t值；*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平下显著；控制变量回归结果已省略。

式（7）在式（3）的基础上增加了SUE与变量Ne Coni，t的交叉项，如果公司因为并购、业务拓展等原因由单一行业公司转变为跨行业公司，则Ne Coni，t在其下一个财务年度，即四个季度取值为1，否则取值为0。在本文样本期内，共有908家公司在1251个公司·年里由单一行业公司转变为跨行业公司，从而给予了本文约5000个Ne Coni，t等于1的样本观测值。表6以BHAR[2，60]*100为被解释变量，给出了式（7）的Fama-Machbeth回归结果，SUEi，t*Ne Coni，t的回归系数在所有模型设定下均显著为正，表明单一行业公司转变为跨行业公司后的四个季度，其盈余惯性显著增强。更值得关注的是，Ne Coni，t取1时，DConlgoi，t同样取1，因此，当以DConlgoi，t度量公司业务复杂度时，SUEi，t*Ne Coni，t的含义与SUEi，t*DConlgoi，t*Ne Coni，t等同，此时SUEi，t*Ne Coni，t为正，不仅意味着新跨行业公司的盈余惯性较之单一行业公司更强，同样意味着其较已有的跨行业公司更强。以列（1）的结果为例，SUEi，t*DConlgoi，t的系数为0.4610，而SUEi，t*Ne Coni，t，亦即SUEi，t*DConlgoi，t*Ne Coni，t的系数为0.5084，这表明公司的SUE增加1个单位，跨行业公司在[2，60]窗口期的超额收益将较单一行业公司增加近0.46%，而新跨行业公司的超额收益在此基础上还要额外增加近0.51%，比原有的跨行业公司高出近1倍。显然，表6的回归结果支撑了本文的假设2，单一行业公司转变为跨行业公司时，盈余惯性效应显著增强，从而表明，本文所观察到的公司业务复杂度与公司盈余惯性效应的相关性，确实源自于复杂业务收入信息对注意力有限的投资者解读公司盈余信息效率的削弱，而非某个同时影响公司盈余惯性和业务结构的未知变量。