《表5 净效应（NI）的异质性检验结果》

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《定向增发抑价分解研究——基于双边随机边界分析的新视角》

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注：参考彭韶兵等[7]的做法，利用可操纵性应计的绝对值×（-1）来衡量信息透明度；Panel B是以混合认购为基准组。

产权性质、认购对象、市场周期以及信息透明度能够影响投资者情绪，进而导致投资者对股价的意见分歧出现较大差异[2，7]。那么，这些差异是否会导致定向增发抑价也会存在差异呢？为此，将从上述四个层面对净效应进行异质性检验，结果如表5所示。