《表9 基于企业规模分组的实证结果》

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《创新投入、税收规避与企业风险》

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对于规模不同的公司，其创新行为和应对风险的能力存在较大差异，创新投入对企业风险的影响应该是不一致的。本文按照企业规模是否高于行业年度中位数来区分大规模企业组和小规模企业组。表9的分组回归结果显示，无论是用Risk1，还是Risk2衡量企业风险，创新投入与企业风险间的U型关系只存在于大规模企业组，说明大规模企业创新投入的增加对企业风险的影响效应更为显著。究其原因，由于我国资本市场不够完善以及创新活动存在信息不对称，银行难以准确判断小规模企业的创新项目质量，且对小规模企业创新项目进展状况实行监督的成本较高，使得小规模企业较难从银行获取信贷资源。因此，与大规模企业相比，小规模企业更容易遭受融资约束的困扰，创新资金不充足导致其更倾向于选择风险较小的创新项目进行投资[51]。大规模企业由于占据大量的资源要素，创新资金较为充裕，更倾向于选择风险较大的创新项目投资以获取超额收益。故而创新投入并未对小规模企业的风险产生显著影响，创新投入与企业风险之间的U型关系在大规模企业中却表现十分显著。