《表5 公司异质性影响的回归结果》

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《冲击或减震:汇率波动、公司投资与信用风险》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平下显著（双尾）；括号内为标准误，并经过异方差和公司层面Cluster调整。

本文主要从公司融资约束、成长性和行业周期性三个维度检验公司异质性的影响。原因在于:融资约束会影响公司的再融资能力及资金流动性；不同成长型公司的投资策略、风险容忍程度等存在差异；外贸公司投资状况及风险传染性也会受行业性质的影响，处于周期性行业的公司更易受宏观环境的影响。本文借鉴Fee et al.（2009）使用的SA指数衡量公司融资约束，将样本公司分为高、低融资约束两组。同时，根据MB的中位数将样本公司分为高、低成长型两组。基于周期性行业特征和《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011），将样本公司分为周期性行业和非周期性行业两组。检验结果见表5。总体看，汇率波动σEX与公司投资ΔNewinv的系数均在1%水平下显著为正。