《表3 融资约束动机下的回归结果》

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《金融资产配置对企业价值影响的实证研究》

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注:括号内的数值为t值，*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平下显著。下同。

由于模型（1）和模型（2）中的因变量企业价值与解释变量企业金融资产比重之间可能存在反向因果关系，会引起模型的内生性问题。通过对模型进行Hausman内生性检验，结果显著拒绝了模型不存在内生性的原假设。为了避免内生性问题给估计结果带来的偏差，需要寻找合适的工具变量对模型进行回归。然而，上市公司都面临相同的宏观经济政策、金融市场环境等影响因素，难以利用制度背景等外生工具变量来解决模型中存在的内生性问题，因此，本文选取变量Financial的滞后1~2期作为内生变量的工具变量。当然，设定的工具变量是否合适，还需要经过过度识别等相关诊断性检验进行确认。在计量模型估计过程中，本文采用带有工具变量的固定效应模型（FE-IV）对样本进行回归分析。此外，本文还列示了固定效应模型（FE）的估计结果进行对比，具体结果如表3所示。