《表5 核心资产与非核心资产的投资收益与风险》

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《核心资产的基本面价值——基于公募基金家族重仓行业的研究》

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注：面板B汇报了71个基金家族的核心资产中，在各个绩效指标上超过其对应家族的非核心资产或中证800指数的比例

既然核心资产有基本面价值，那是否有投资价值？表5汇报了71个基金家族的核心资产与非核心资产、基准指数的绩效对比。面板A展示了核心与非核心资产的投资绩效。核心资产的平均年化收益为14.85%—16.30%，非核心资产为11.87%—13.17%，平均超出了1.40%—3.19%。但核心资产有更高的投资风险，年化波动率为31.07%—32.49%，最大回撤为42.17%—43.91%。较非核心资产，年化波动率高0.69%—2.15%，最大回撤高0.21%—2.25%。因此，核心资产通过承担了更高的风险获得更高的回报。检验风险调整后收益，核心资产有更高的夏普率0.47—0.51，较非核心资产的夏普率高0.03—0.08。面板B汇报了71个基金家族核心资产与非核心资产及中证800指数的对比情况，发现绝大多数的核心资产在各个指标上都超过非核心资产与中证800指数。例如，在Top3定义下，73.24%(52家）的核心资产的年化收益高于其对应基金家族的非核心资产。92.96%(66家）的核心资产跑赢中证800指数。但自2017年起，核心资产没有显著跑赢中证800指数，间接表明市场的有效性在提升。