《表1 媒体信息对金融资产价格波动影响的回归结果》

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《媒体信息对金融资产价格波动的影响——以股票市场为例》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%和10%的显著性水平下检验结果是显著的。

表1分别给出了媒体关注度、媒体情感以及它们相互作用对金融资产价格波动影响的结果。可以发现，在模型（1）中媒体关注度的系数在1%水平显著为正，表明媒体关注度越高，金融资产价格波动性越强。媒体对特定企业的关注度程度越高往往代表在这段时间该企业在市场上的影响越大，也越容易得到投资者的关注，股票价格波动是由于投资者的买卖行为来决定，因此吸引的投资者越多，该股票的交易过程就越复杂，导致价格波动也越剧烈。在模型（2）中媒体情感的系数在1%水平显著为正，表明在新闻报道中，媒体表达的情感倾向越强，金融资产价格波动越大。媒体报道中含有丰富的信息，媒体发布的信息是大部分投资者判断股票价格的标准之一，因此投资者在进行投资决策时经常会受到媒体报道的影响。媒体表达的情感越强烈对投资者的冲击越大，导致股票价格波动越剧烈。在模型（3）中，媒体关注度的系数在1%水平显著为正，媒体情感的系数在5%水平显著为正，媒体关注度与媒体情感交互项的系数在1%水平显著为正，表明媒体关注度和媒体情感不仅会独立对金融资产价格波动产生影响，两者还会通过相互作用对金融资产价格产生影响。由于媒体关注度越高越能对媒体情感产生趋势性的作用，媒体情感差异化越大越能引起媒体关注，因此媒体关注度与媒体情感能够相互影响加剧金融资产价格波动。从系数大小来看，媒体关注度对金融资产价格波动的影响更大。假设1和假设2得到验证。