《表8 差异股权制衡下机构投资者持股对现金股利分配的影响》

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《机构投资者介入与公司现金股利支付——基于融资约束视角》

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高股权制衡和低股权制衡情况下，机构投资者持股比例、融资约束与现金股利分配之间的相关关系。从表8高股权制衡组的回归结果来看，不管是机构投资者持股比例，还是其与融资约束的交互项，均与现金股利分配无显著的相关关系，这表明在高股权制衡条件下，机构投资者的治理效应在弱化。此检验结果与前文假设3和假设5比较一致。从表8低股权制衡组的回归结果来看，不管是机构投资者持股比例，还是其与融资约束的交互项，均与现金股利分配存在显著的相关关系。从第（10）列可知，在低股权制衡条件下，机构投资者能够发挥积极的治理效应，提高公司现金分红比例。在第（11）列加入融资约束变量后，机构投资者的积极治理效应未发生改变。在考虑融资约束与机构投资者持股的交互项后，可以从第（12）列发现，当企业面临的融资约束程度进一步加大时，机构投资者又会放松对现金股利分配的诉求，检验结果与假设4一致。