《表5 当期绩效对当期高管持股变动的反馈效应》

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《动态内生性视角下高管持股变动的经济效果》

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李汉军、张俊喜（2006）指出，现有研究主要关注治理机制对公司绩效的影响，忽略了公司绩效对治理机制产生的反馈效应，只有深入探讨二者间的内生性问题，才能得到更为可靠的结果。模型（3）的回归结果见表5，当期公司绩效与高管增持比例呈正相关关系，与高管减持比例呈负相关关系。高管会根据业绩的好坏调整持股比例。当公司业绩好、具有较好的发展前景时，高管不愿意减持。该结论与Demsetz、Villalonga（2001），宋增基、张宗益（2003），黄之骏（2006），Bekiris、Drakos（2010）的实证结果相一致。但有别于Cheung、Wei（2006）和Omran、Fatheldin（2008）的结论。