《表5 当期绩效好与绩效差的公司分别与公司未来绩效》

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《年报可读性对公司未来绩效的影响研究》

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注：*、**、***分别代表在10%、5%、1%水平（双侧）上显著，括号内为标准差。

由于对于绩效好的公司，年报内存与公司未来绩效的关系还不确定，因此本文进行了进一步研究。表5是将公司分为绩效好的公司和绩效差的公司，将其分别进行回归。本文将公司的总资产报酬率（roa）大于行业roa中位数的公司计为1，公司roa小于行业roa中位数的公司记为0，R=0为绩效差的公司，R=1为绩效好的公司。研究结果表明，当期绩效差的公司，年报内存越大，年报可读性越差，公司未来的绩效越差，结果在5%水平上显著，系数为-0.156，支持了H2假说。说明对于绩效差的公司，内存越大的年报，里面的内容经过操纵变得晦涩难懂，从而影响信息的透明度，并且有些散户可能会投资年报简短、可读性强的公司（Lawrence，2013），以上原因会引起公司未来绩效下降。而对于绩效好的公司，年报内存与公司未来绩效并无显著关系，因此结果拒绝了H3假说。