《表5 主要经济变量：中国国债收益率影响因素分析——基于主成分分析与协整检验的实证研究》

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《中国国债收益率影响因素分析——基于主成分分析与协整检验的实证研究》

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许多学者研究发现国债收益率与宏观经济之间具有相互作用关系，他们在对指标进行选择时以CPI、工业增加值（PI）和宏观经济景气指数（EI）为主。本文通过对相关数据的梳理和研究发现，货币政策对国债收益率同样有着重要的影响，并且二者之间关系较为紧密。鉴于目前在该方面的研究内容较少，不够深入，故本文在分析过程中加入了以SHIBER和M2-M1为代表的货币政策变量，来进一步探讨国债收益率和货币政策之间的关系。根据先前的研究结论，GDP增长率对于国债收益率有着重要的影响，本文在分析过程中把该指标考虑进去，但由于缺乏GDP的月度数据，同时为了保持分析的科学性和有效性，在此借鉴程志宏（2018）把采购经理指数（PMI）作为GDP增长率的替代指标做法，加入到模型中进行分析。除此之外，我国学者如康书隆、王志强（2010）等人在对国债收益率进行分析时发现，对于利率的变动分析只需要通过对水平因子和斜率因子分析即可，这从本文分析当中得出的累计方差贡献度也可以得到验证，第三主成分对于国债收益率的反应程度较小，不具有很好的代表性。基于此本文主要分析水平因子、斜率因子的变动与宏观经济变量之间的关系，曲率因子因为不具有较强的代表性，不对其进行分析。主要经济变量和内涵如表5所示。由于本文采用的是时间序列数据，为了消除异方差和多重共线性对于分析结果的影响，需要先对各变量取对数。