《表5 假设H2检验结果》

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《代理冲突、企业战略选择与股价崩盘风险》

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（2） 管理层机会主义效应假说检验。当公司的所有权和经营权分离时，股东和管理层存在潜在的利益冲突（Shleifer&Vishny，1997），这就是典型的第一类代理问题。在表5中，本文按照两权分离程度将样本分成两组（由于两权分离程度是按照控制链条计算得出的，本文将两权分离程度分成0和非0两组），两权分离程度高的组管理层权力更大，代理冲突更严重。回归结果显示两权分离度较大的组，战略差异度与股价崩盘风险有显著正相关关系；而两权分离度较小的组，战略差异度与股价崩盘风险无显著关系。这与H2预期结果一致，两权分离程度较高的公司，管理层利用实施差异度较大战略隐藏信息。