《表3 假设H2和H3的检验结果》

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《声誉的信息含量——来自P2P网络借贷的证据》

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注:1列和4列括号中为经借款者个人聚类调整得到的Z值，其他列为经借款者个人聚类调整得到的T值；结果已控制年度、月份和星期效应；*、**、***分别表示10%、5%和1%的显著性水平。

为了验证声誉信息含量在不同保障程度借款中的差异，本文根据借款标的类型，将全样本分为两组，分别为信用借款标组和“保障组”，对应4种类型的特殊借款标。表3中4-6列显示了借款标类型对声誉与借款结果之间关系的影响。发现借款者声誉指标与信用借款虚拟变量Credit的交叉项在第4列中显著正相关，第5列中显著负相关:当借款为纯信用借款时，声誉高的借款者其借款满标可能性更大，借款满标时间更短，这是由于投资者需自行承担因信用借款违约造成的所有损失，因此投资者更需要借助声誉信息对借款者的品质进行判断，声誉更能发挥信息传递的作用，对借款结果的影响更大。相对信用借款，特殊借款在一定程度上削弱了投资者仔细甄别借款者的动机。而结果在第6列不显著，平均投资金额没有显著的增加，这可能是由于拍拍贷鼓励借款者进行多笔小额分散化投资造成的。另外，我们发现信用借款本身借款成功的可能性更低，需要更久的募集时间，平均投资金额显著降低，说明投资者更偏好特殊借款，信用借款本身代表更大的违约风险。其他控制变量的符号与上述表格中一致。