《表4 假设H2的回归结果》

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《海外背景董事与债务融资成本——基于董事会咨询和监督职能的中介效应》

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注:***、**、*分别表示系数通过1%、5%、10%水平的显著性检验；括号内为修正异方差后的t统计量。

假设2:董事会职能的中介效应。（1）董事会咨询职能的中介效应分析。表4第（1）列、第（3）列列示了海外背景董事对咨询绩效（Roa和RDsales）回归结果，Oversearatio估计系数均显著为正，表明海外背景董事提升了董事会的咨询绩效。表4第（2）列表明，海外背景董事占比（Oversearatio）和资产收益率（Roa）与债务融资成本负相关，但只有Oversearatio显著。依据中介效应的判定原理，对应参数的Sobel检验结果的Z检验值为-1.22。根据MacKinnon等[36]提供的临界值表，当|Z|>0.9115，p<5%。Roa的中介效应在至少5%水平上显著。表4第（4）列表明，海外背景董事占比（Oversearatio）和创新投入（RDsales）与债务融资成本显著负相关。依据中介效应的判定原理，Oversearatio对Debtcost的影响至少有一部分是通过了中介变量RDsales实现的。以上分析表明，董事会的咨询职能是海外背景董事降低债务融资成本的一个作用机制。